现在成立这个外汇储备委托贷款办公室，当然与国开行还会进行更多的委托贷款有关，但是其主要目的，是利用外汇储备来支持中资企业在国外或国内投资，是创新外汇储备运用，支持金融机构服务实体经济发展和“走出去”。

       中国国家外汇管理局昨天表示，为不断创新外汇储备运用，已成立外汇储备委托贷款办公室。 

       截至去年末，中国外汇储备从第三季度末的3.29万亿美元增至3.31万亿美元。中国外汇储备规模继续排名全球第一。我国经济发展需要更好地利用国内国外两个市场、两种资源，如此高的外汇储备额也必须加快中国经济实施“走出去”的战略。 

       如此高的外汇储备额如何保值升值，一直是个大问题。以往中国外汇储备的保值升值，主要靠国家外汇储备拥有者和管理者外汇管理局及国有全资的中投公司操作。主要形式有购买美国及其他国家债券，海外市场进行各种投资以及与国外私募合作做另类海外投资，譬如TPG、黑石等欧美大型私募股权基金获得了投资。 

       上述三种外汇储备保值升值形式的效果不能说没有，但总的来说不能算是很好，尤其是中投公司直接的海外投资及与国外私募合作的投资，业绩不能令人恭维。这当然与海外市场的客观状况不利于我有关，然而作为国有独资企业，内部责任风险意识的缺失恐怕也是其中的重要原因。换一个角度说，对于我国巨额外汇储备的保值升值，必须有更加多元的、专业的、市场的手段。而外汇储备委托贷款就是一种专业的市场的方法。 

       通常的委托贷款属于商业银行的中间业务，风险一般由资金提供方自行承担。但外汇储备对安全性的要求永远是第一位的，提供融资也有成本。外汇储备委托贷款采取类似竞标的方式确定资金收益的考核底线，目前水平在2.5%左右。而这一模式过去两年里外管局与国家开发银行也展开过。 

       现在成立这个外汇储备委托贷款办公室，当然与国开行还会进行更多的委托贷款有关，但是其主要目的，是利用外汇储备来支持中资企业在国外或国内投资，是创新外汇储备运用，支持金融机构服务实体经济发展和“走出去”。 

       当前的国际经济金融形势为国内企业提供了比较好的“走出去”的机会。一是欧美金融危机、经济危机连续爆发；二是欧美企业经营压力加大，接受并购和国际化的意愿增强；三是市场估值水平显著下降。而国内则外汇储备额居高不下，闲置资金充裕。 

       可是一方面，2009年，强制结售汇制度基本退出历史舞台，在当前人民币升值的预期下，企业一般不愿意持有外汇。而如果企业和金融机构只按项目需求安排人民币贷款，再找外管局随时换汇，此举无异是让外储独自承担了人民币升值的潜在汇率风险和外汇利差仍不断缩小的风险。这显然是不合理的，商业活动中的汇率风险应该是企业和银行自己管理的风险。委托贷款就是一种折中的外汇损失分担的创新方式。 

       另一方面，我国迄今为止进行的海外并购，大部分都是特大型国有控股企业，成功率并不高。这是因为这些特大型国企海外并购，对外难免使人狐疑中国政府控制他们的企业，对内则让企业散户觉得并购成功是中国国家外汇得到保值升值，而其个股收益则是降低的。而外汇储备委托贷款在中资企业海外并购中，起到的只是商业工具作用，其并购业务中的损益完全是运用这个商业工具的企业自行负责的。 

       因此，外汇储备委托贷款可以助推中资企业“走出去”。也正因为外汇储备委托贷款是一种创新的保值升值方法，所以它的对象不应该只是国开行和国有大企业，而是一切符合条件的金融机构和有意向“走出去”的企业。这是必须注意的。